Summary:

Denne masterutredningen er en verdsettelse av Norsk Hydro ASA. Vi benytter fundamental verdsettelse i form av diskontert fri kontantstrøm fra drift som den primære verdsettelsesmetoden. Denne vil suppleres med en komparativ verdsettelse i form av multipler.
Vi begynner utredingen med en presentasjon av Hydro og aluminiumbransjen, og opparbeider oss den innsikten vi trenger i selskapet for å kunne gjøre en god verdsettelse. Presentasjonen inkluderer både informasjon om makroforhold og selskapsspesifikke forhold.
Første steg i verdsettelsen er en strategisk analyse av Hydros posisjon i aluminiumbransjen. I den eksterne analysen bruker vi PESTEL-rammeverket for å analysere makroforholdene, mens konkurranseforholdene analyseres med Porters fem krefter. De interne ressursene analyseres med SVIMA-modellen, før den strategiske analysen oppsummeres med SWOT-rammeverket.
Videre omgrupperes og justeres Hydros og de utvalgte komparative selskapenes regnskap for å gjøre de bedre egnet til verdsettelsen. Hydros omgrupperte regnskap er grunnlaget for fremtidsprognosen med de estimerte fremtidige kontantstrømmene.
Den fundamentale verdsettelsen gir en estimert aksjeverdi på 32,90 kroner den 1. mai 2015. Den komparative verdsettelsen gir et estimat på 41,31 kroner. Vi anser estimatet fra den fundamentale verdsettelsen som mer pålitelig, og 32,90 kroner er vårt beste estimat på Hydros aksjeverdi.
Usikkerheten knyttet til den estimerte aksjeverdien undersøker vi gjennom en sensitivitet- og scenarioanalyse. Vi finner at vårt estimat er svært sensitivt til endringer i utvalgte variabler, men utover at det er viktig å være klar over denne usikkerheten finner vi ingen grunn til å endre vårt verdiestimat.
Den estimerte aksjeverdien på 32,90 kroner er lavere enn den faktiske aksjekursen på 35,69 kroner 1. mai 2015, men avviket er forholdsvis lite og vi anbefaler derfor investorer å holde sin posisjon i aksjemarkedet.